Unipar Indupa: irregularidades ante un eventual retiro de la cotización

Nuevamente, la empresa Unipar Indupa (INDU) es noticia en los principales medios informativos de economía, en razón de sus intenciones de retiro de cotización de la oferta pública en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. No es una novedad que la firma de capitales brasileños se propone retirar sus acciones de cotización, conforme viene presionando en modos diversos desde 2017 con ese fin, sendero a lo largo del cual ha cosechado algunas victorias en tal sentido.

En este contexto, recuérdase que Unipar Carbocloro adquirió el 70,59% de los activos de Solvay Indupa en 2016, por una cifra cercana a los US$ 200 millones. Al siguiente año, logró hacerse del 16,71% de las acciones en poder del Fondo de Garantía de Sustentabilidad de ANSES que, bajo la administración de Emilio Basabilvaso, prácticamente 'regaló' las acciones, al módico precio de AR$3,47. Esta cifra fue holgadamente superada en la cotización en la bolsa porteña pues, al transcurrir pocos meses de ese año, Indupa llegó a cotizar a AR$18. Merced a esta jugada, el FGS de ANSES perdió cerca de US$ 1,1 millón, según lo dictaminara con precisión Gabriel De Vedia, fiscal de la Unidad Fiscal Especializada en Delitos Relacionados a la Seguridad Social (UFISES), a su debido tiempo.

Cerca de consolidar el retiro definitivo, a Unipar Indupa solo le resta conocer si acaso los accionistas minoritarios aceptarán el precio de la OPA definido en la asamblea de accionistas, que será de AR$21,94; aunque no puede soslayarse la furibunda resistencia personificada en un nutrido grupo de minoritarios. Entre ellos, se cuenta a los miembros de una familia en particular que concentra el 5,6% de la citada organización -sumado al resto de acciones en circulación en poder de tenedores minoritarios. Así, pues, cabe subrayar que, legislación mediante, a efectos de proceder a la remoción de la cotización de una empresa, es preciso que el 95% del capital social se encuentre en circulación. Por estas horas, el capital circulante de Indupa se ubica en un porcentual apenas superior al 12%.

El 19 de julio pasado se dictó una medida cautelar contra la empresa, por parte de los accionistas que ostentan el 5,6% del capital social. Sin embargo, la cautelar quedó sin efecto tras conocerse una resolución judicial durante el pasado viernes 27 de septiembre.

Al momento de valuación, es menester considerar que el anuncio formal de retiro de cotización por parte de la empresa a BYMA y la CNV se registró el día 15 de agosto de 2019, un día después del histórico crack bursátil acontecido en la BCBA (a consecuencia de los resultados compartidos por las  PASO del 11/08). No obstante, a efectos de computar el valor de los AR$21,94 ofrecidos, la firma tomó el valor del dólar vigente al día viernes 9 de agosto, esto es, de AR$46, cuando es de público conocimiento que el 12 de agosto, la divisa estadounidense incrementó en un 25% su valor respecto al peso argentino, cerrando en valores cercanos a los AR$60. De tal suerte que, en todo concepto, el valor de la acción medido en dólares se encontraría viciado, habida cuenta del abrupto salto del tipo de cambio ya comentado.

La decisión de retiro de la compañía se da en un peculiar contexto, ofreciendo la misma los AR$21,94 por acción, en un marco de ostensible devaluación. Tras lo cual, el precio real de la empresa medido en dólares ha quedado en cifras notablemente bajas, resultando en un pingüe negocio para los controlantes: pagarán en pesos devaluados el retiro de las acciones de una empresa que, a todas luces, exhibe un valor marcadamente superior.

Los criterios de valuación permitidos por la ley son numerosos. En el informe presentado, la empresa utiliza la ponderación teniendo en cuenta la cotización de los últimos seis meses, valor patrimonial, y precio de contraprestaciones anteriores.

Pese a todo, el camino a la salida de cotización continúa, en razón de que no ha sido posible recolectar el necesario 10% de votos en contra en la asamblea de accionistas del 16 de septiembre pasado, aunque habrá una nueva posibilidad al momento de desarrollarse la asamblea extraordinaria de accionistas del próximo 23 de octubre. Adicionalmente, el camino judicial parece estar allanado en favor de la firma brasileña, tras la caída de la ultima medida cautelar. En el epílogo, la última palabra quedará en manos de la Comisión Nacional de Valores (CNV); el antecedente inmediato nos recuerda que la misma ya había resuelto en favor de los tenedores minoritarios -contra esta misma organización, varios años atrás. Por aquel entonces, Indupa casi llegó a ser adquirida por otra empresa brasileña (Braskem), la cual ofreció un risible precio de compra a los atribulados accionistas minoritarios. Naturalmente, esa operación no se concretó.

Finalmente, se conoció el día de la fecha una valuación independiente de la firma, llevada a cabo por el grupo de accionistas titulares del 5,6%, y la cual remite a un precio por acción de AR$53,95 (es decir, US$ 0,91 centavos).