Un Merval en dólares y el fantasma de 1992

En una semana atípica -a causa de los feriados de carnaval-, las acciones líderes cerraron en positivo en las tres últimas ruedas bursátiles.

La recuperación fue notable, principalmente para las acciones, sector que se viera fuertemente castigado a raíz de la caída de los principales índices bursátiles internacionales desde comenzado febrero. Tomándose el cierre del viernes próximo-pasado, el Merval ascendió a los 32.739 puntos. No obstante ello, la caída vertical sucedida en los primeros días de este mes fue un golpe díficil de digerir, en particular para los nuevos inversores que se acercaron al mercado bursátil argentino en busca de ganancias rápidas. Sin embargo, existe un oscuro antecedente en la historia bursátil argentina: el año 1992.

 

A continuación, un breve repaso de los últimos cincuenta años bursátiles en Buenos Aires:
 

 

1967-1976

 

Entre 1967-1969, el índice general orilló el valor de US$ 4.000 de ese entonces pero, en 1969, se desplomó hasta niveles de US$ 342 al año 1976, lo cual consignó una caída de 7 años y una pérdida del 92% de su valor. Con todo, desde 1976 hasta 1980, la Bolsa tuvo los mejores cuatro años de su historia, donde el índice general pasó de US$ 342 a US$ 11.252, incrementando en 31 veces su valor apenas en cuatro años, y superando ampliamente por un 180% los máximos registrados en el bienio 1967-1969. 

 

1980

 

El mal manejo de la política económica implementada por el gobierno militar -bajo la batuta económica de José Alfredo Martinez de Hoz- repercutió de manera desfavorable en el mercado: se registró una inflación del 160%, una abrupta caída del PBI, una acentuada fuga de depósitos bancarios y un incremento de la deuda externa, a más de US$ 40.000 millones; todo ello desembocó en un crack bancario, que puso fin a la etapa de la denominada 'plata dulce'. La quiebra del Banco de Intercambio Regional (BIR) junto con el cierre de otras 37 entidades financieras, acusó un sonoro golpe para los sectores industriales. Desde 1980 hasta 1985, el mercado de valores local exhibió cinco años de caídas, a tal punto que el índice general se precipitó de US$ 11.252 a US$ 536 en 1985 (un caída del 95% de su valor en dólares estadounidenses). 

 

1985-1992

 

Desde 1985 hasta 1992, la bolsa de comercio local -en su índice general- ascendió a US$25.973 -tras situarse previamente en US$ 536. La suba consignaría un 4.700%, superando los máximos de 1980. Ha de tomarse en consideración que, desde 1986, el índice comenzó a ser conocido como 'Indice Merval', modificándose entonces el sistema de medición. En el referido período, se registró una marca volatilidad de los precios: hacia octubre de 1988, el mercado alcanzó su techo, dando inicio a una baja hasta arribar junio de 1989 (proceso hiperinflacionario que se completa con la renuncia del Presidente Raúl Ricardo Alfonsín). Al producirse la asunción de Carlos Saúl Menem en la Presidencia, el Merval retorna resultados positivos hasta febrero de 1992.

 

Hemos optado por detenernos en dicho año, en virtud de que en el mes de febrero del '92, el Merval alcanza su techo histórico en US$: 900. A partir de entonces, perdió el 92% de su valor durante los años siguientes, evidenciándose una ligera recuperación hacia 1998. Luego de ello, tuvo lugar una profunda caída del Indice en diciembre de 2001 y habida cuenta del ruido político compartido por la trilogía Corralito-Renuncia del Presidente Fernando De la Rúa-Default.

 

A comienzos de los años noventa, se experimentó un clima festivo en los mercados -similar al que hoy experimenta el mercado de valores porteño. Entre 1990 y 1991, importantes fondos del exterior adquirieron acciones durante largas jornadas, empujando al Merval hasta alcanzar niveles insospechados de crecimiento. Sin embargo, tiempo después, decidieron desprenderse de los papeles adquiridos, en el mejor momento de la convertibilidad. Días teñidos de rojo se sucedieron durante meses, con plazas negativas que llegaban al -10% en la mayoría de los papeles cotizantes; así lo recuerdan los memoriosos inversores de la época. En ese año no existía el mercado de referencia vía ADR, como tampoco el dólar contado con liquidación, ni las importaciones por bolsa. De tal suerte que dio inicio una fase bajista en la bolsa, que se extendería por más de diez años (entre 1992 y 2002), año en que se registró el piso de los valores de las acciones.

En la actualidad, el Merval se sitúa en cercanía de los US$ 1.700, habida cuenta de la recuperación de las últimas ruedas -y donde el techo del Merval bordeó los US$ 1.800 hacia fines de enero. Considerando la devaluación acumulada del dólar estadounidense a nivel internacional (desde 1992 hasta 2018), los US$900 dólares de 1992 equivaldrían a US$ 1.800 dólares de 2018. Es decir, que se ha alcanzado el comentado techo de 1992 (imposible de superarse hasta el momento, de acuerdo a toda estadística disponible).

 

Tras lo cual el analista debería preguntarse por las eventuales probabilidades de registrarse un importante desplome en el Merval. A los efectos de desmenuzar la cuestión, la sugerencia es reconocer que la turbulencia y volatilidad en el mercado estadounidense (con sus índices al máximo desde la asunción del mandatario Donald Trump) ha sido el eje en el cual se gestó la baja de este mes. No obstante ello, corresponder tener en cuenta la variable de análisis al evaluarse la probabilidad de reiteración de eventos bursátiles como los de 1980, 1989, 1992 y 2001 en la República Argentina. La respuesta es: una crisis de deuda.

 

La actual deuda externa de la Administración Macri equivale al 56% del PBI. Si de lo que se trata es de obtener la cifra a diciembre de 2017, no habrá otro camino que echar mano de datos proporcionados por consultoras privadas: US$ 342 mil millones, un 35% más que hace dos años. El Observatorio Fiscal Federal estima que el ratio deuda-PBI ya es del 60%. De continuar el país endeudándose al ritmo actual -coinciden no pocos analistas financieros-, no solo el sector bursátil contará con noticias poco auspiciosas, impactando negativamente este escenario en la macroeconomía. Al respecto, un informe de la Fundación Germán Abdala logró demostrar que el Gobierno Nacional emitió US$ 11.728 millones en nueva deuda, solo en enero de este año, a través de diferentes colocaciones. Entre ellas, destacan una colocación de US$ 1.750 millones por un bono con vencimiento 2023, otra de US$ 4.250 millones por un bono a 2028, y otra por US$ 3.000 millones por un bono a 2048. Todas estas operaciones de endeudamiento se llevaron a cabo en mercados internacionales.

Otra cuestión de importancia crítica para el Merval exhibe ya una frontera definitiva, para junio de este año: para ese mes, la sintetizadora estadounidense de fondos Morgan Stanley Capital International (MSCI) decidirá si la República Argentina vuelve a ser considerada como mercado emergente o si acaso continúa consignando un mercado fronterizo, categoría a la que pertenece desde 2009 a causa de que se pusieran en marcha restricciones a los movimientos de capitales externos, en plena etapa de la Administración kirchnerista. En 2017, se especuló con esa posibilidad de ingreso, que fue desestimada con el argumento de la 'irreversibilidad' de los cambios económicos dispuestos por la Gestión Cambiemos.

 

Aún queda hilo en el carretel pero, desde ahora, se sugiere tener a la cautela por consejera dilecta, en lo que hace a inversiones de riesgo en el país. Lo acontecido durante este mes de febrero apenas ha sido un aviso de alarma; el destello de una luz roja en el horizonte.